人民币贬值与外汇储备关系

发表于 2012-09-07 19:20:58  •  外汇储备知识  • 

  适度的人民币贬值是当前不可以接受的。一来贬值的预期会直接造成套息货币的外套从而刺破泡沫,第二目前的外汇存底的流动性并不足以应对短期外债和套息货币的涌出,人民币会主动或被动大幅贬值这样会造成原来6.5元人民币购买的一美元东西需要10块甚至20块钱才能买到,这回让中国的通胀失控。

  适度的人民币贬值是当前不可以接受的。一来贬值的预期会直接造成套息货币的外套从而刺破泡沫,第二目前的外汇存底的流动性并不足以应对短期外债和套息货币的涌出,人民币会主动或被动大幅贬值这样会造成原来6.5元人民币购买的一美元东西需要10块甚至20块钱才能买到,这回让中国的通胀失控。

  所以当前谈论人民币升值还是贬值毫无意义,关键的是要抓紧美元反转回流前筹措流动资产、减持美元、抛售黄金和欧元资产才是大计,现实的是我们在干什么呢?我们大举的买入欧债当拯救者,在大宗商品市场当绝对的死多。后退的路被自己堵死的,不要赖在高盛身上。愚昧者通常都是排队走向死亡的,就像北极圈的旅鼠一样,可怕的是我们的央行是全球最大的非美货币持有者就好比一个一个亿流通盘的公司85%的筹码都被一家基金公司持有如果要套现就会产生巨量的抛盘从而无量跌停。所以聪明者会提前卖空,未来欧元的汇价由中国央行决定。欧洲人现在脑子被泡在爱琴海里,已经分不清事实的轻重缓急了。笔者认为中国央行将是未来埋葬欧元的决定者而绝非现在的拯救者!

  外汇储备的问题有太多的人搞不清本质问题,概念性问题也被媒体所蒙蔽和曲解。外汇储备用大白话讲就是一个国家美元资产和相对于美元的外汇和黄金资产的总量,都是要用美元进行计价的。外汇存底是个总量的概念,相当于公司资产负债表中流动资产和固定资产综合的概念。央行的外汇存底分为美元现金货币、美国国债、其他的美元证券、与中国贸易前几位各国的货币(最大的非美货币是欧元、日元、澳元等等,以国债形式保留)还有就是黄金和世界银行的SDR。我们所谓的外汇储备的多少与美国国债的价格涨跌、黄金价格的涨跌、美元兑一篮子货币的汇率波动有密切的联系,这和我们有多少美元的资产没有直接的关系。仅仅是以美元的价格进行标示,比如说美元的汇率暴涨对全世界的货币大幅升值,那么黄金和中国央行非美货币的价值就会暴跌,以美元计算的外汇储备额就会减少。所以当前中国外汇储备的暴增与美元贬值后中国持有一揽子非美货币的升值和黄金价格的上升有直接因素并非完全是美元资金的增加造成的因素,所以如果把这个概念理解为美元资产的净头寸增加从而加大货币的供应量是错误的。

  外汇存底和公司的资产一样分为流动资产和固定资产。笔者想告诉大家的一个常识就是,央行是没有任何的资格处理外汇储备的,且分给中投投资就是非法的。中国采取的是实质的刚性联系汇率制度,那么外汇储备的投资亏损和减少将直接作用于人民币汇率的稳定,当然这个是个质变的过程,不会是短期内大幅变动的问题。

  央行管理外汇储备的基本原则首要的就是流动性其次才是增值的问题。流动性的要求是为了应对进口商的需求、外商利润转移的需求和对外投资、偿还外债的基本现金流动,不然该国的汇率就会极为不稳定,甚至出现支付危机后的汇率暴跌等极端情况。所以和企业一样,央行的资产必须要维持可预见和最大容忍度下的流动现金资产以应对多方的资金流动需求,对于超过可预见的外汇存底则可以投资于流动性和收益都高于银行利息的美国国债和股票资产上。当然也可以由民间需求去国外进行各类的投资,以分散外汇储备的结构和布局。

  但问题是,如果央行的流动资产和外汇存底的配置出现严重的结构性障碍也就是说我们的流动资金少于未来面临的极端资本流出的汇兑要求,而其余的非流动资产且不易变现(如当前持有的4500亿美元的两房债券)那么中国央行必然要卖出美国的国债以应对美元资产的流动性需求。而中国庞大的非美货币资产也将成为首要的抛售对象,因为升值的美元将还有持有的价格,而汇率暴跌的欧元将成为晚抛售就损失的资产所以将被第一个抛售。

  不可否认的是,中国央行的外汇储备结构是不公布的,从星星的信息和数据判断,非美货币和黄金的占比不少于50%。那么中国央行就是实际上全球最大的欧元和一篮子货币的外汇储备国,如果中国央行猛抛欧元区资产,那么欧元区的接盘者力量不能够让中国央行出盘,那么就只有暴跌一条路。而暴跌后的欧元将再次促使中国央行更加猛烈的抛售,因为谁也没有力量在短期内做大几千亿欧元资产的交易,所以欧元未来的汇率兑美元将跌入中国央行抛售的无底洞。

  中国救欧洲是非常可笑的,但欧元可以在汇率市场上换美元却能够救中国央行的命。人性都是自私的,未来的汇率市场将放大这种极端求生的自私性和恐怖性。

  中国外汇储备的增加表面上是非美货币的储备和黄金等资产的上涨掩饰了部分套息货币的流出,这些先知先觉的资金的流出起到了抑制金融系统货币扩张的能力,被动的收回人民币换成美元资产后造成货币扩张的效用大幅降低但表面上的非美货币的资产升值造成热钱流出迹象不明的假象。

  近期,美元一路走高,人民币对美元创下年内新低。同时,海外机构唱空人民币,市场上对人民币贬值预期不断增强。分析人士指出,人民币出现贬值并非坏事,相反是一件好事,因为这体现出人民币汇率正在逐步市场化

  贬值并非坏事

  8月30日,人民币对美元汇率中间价报6.3435,较前一交易日贬值44个基点。当日,即期外汇市场人民币对美元升至8周来的高点。海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上,人民币对美元一年期品种最新报 6.4490/30,周三尾盘为6.4495。香港离岸市场人民币对美元即期最新报 6.3523/63,前一交易日尾盘报6.3550。显然,海外市场依旧看跌人民币。

  今年以来,人民币对美元已累计下跌近1%。如果下半年人民币对美元依旧延续下跌的趋势,那么自2005年中国实施汇改以来人民币对美元连续全年升值的纪录将被打破。

  当前,多家机构纷纷下调对人民币汇率的预期。法国兴业银行以中国经济增速放缓为由,下调了人民币汇率预期,预计人民币对美元今年将贬值1%,而之前预期为持平。中信银行香港子公司中信银行国际也将人民币对美元今年汇价走势改为“持平”,之前是预期升值1%。

  “人民币出现贬值并非坏事,相反是一件好事,因为这开始体现出人民币汇率正在逐步市场化。当美国或欧元区经济表现不佳时,本币自然会出现一定的贬值。近期,中国各项经济数据的确较为糟糕,在市场对中国经济前景产生更多担忧情绪之时,人民币出现一定程度的贬值,尤其是对美元这一避险货币出现贬值,是很正常的市场反应。”上海师范大学金融工程研究中心主任孙茂辉在接受《国际金融报》记者采访时表示。

  人民币吸引力增强

  今年以来,香港离岸市场人民币存款的减少一直是一部分投资者看空人民币的一大理由。香港人民币存款在去年11月达到峰值之后,的确连续多月出现下降。不过,近期香港人民币存款增长出现企稳的迹象。

  一位外资银行人士对《国际金融报》记者表示:“香港人民币存款增速较去年放缓,一方面是因为从去年下半年开始内地资金紧张,有部分企业转而到香港进行融资,导致资金流向内地;另一方面,今年以来中央政府在境外人民币回流方面出台了一系列的措施,一些投资者转而把人民币投资到境内。”

  “香港人民币存款增速的减少并不代表人民币不再受欢迎,更大程度上表明境外人民币被广泛地利用起来了。毕竟,随着中央政府推进人民币国际化的坚定步伐,不仅仅是香港的投资者,越来越多境外投资者对人民币感兴趣是事实。”上述人士指出。

  环球银行间金融通信系统(SWIFT)8月29日公布的数据显示,人民币在国际结算中的吸引力正在不断增强。今年7月份,在全球158个与中国内地和中国香港发生贸易往来的国家中,人民币结算不少于10%的国家占到两成;在与中国内地和中国香港发生的支付交易中,用人民币支付的比例平均为4%。7月份,人民币在使用最频繁的货币排行榜中的名次上升一位至第15位,市场份额从6月份的0.43%升至0.45%。

  另外,本周三荷兰银行对规模5亿元的两年期离岸人民币债券(俗称“点心债”)进行了定价。荷兰银行资金部主管Erik Bosmans表示,此次债券发行面向亚洲投资者,有60位投资者进行了认购,认购规模为人民币8亿元。其中,亚洲私人银行对此次债券的认购占到70%。

  还看美元走势

  新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭指出,近期境外市场看空人民币的声音渐渐变大,目前远期汇率暗示的未来12个月人民币贬值幅度大约在2%左右,没必要过度看空人民币。毕竟中国经济增速虽然放缓,但是增幅依然要远高于多数国家。中国经济基本面也不支持人民币大幅贬值。

  “鉴于全球经济的状况,新兴经济体货币今年以来普遍出现贬值,有些国家甚至是大幅贬值,相较而言,人民币依旧保持了相对稳定。”孙茂辉认为,“在人民币升值预期改变的情况下,我们更应该注意的是央行干预的减弱,政府正在有意地推进利率、汇率的市场化。”

  谢栋铭同样表示,央行对人民币的干预确实减少了,尤其是中间价设定上,不再过度干预中间价设定,因此可以看到近期中间价和人民币即期价格之间的差距由之前600个基点缩窄至150个基点左右。

  “而随着人民币汇率的逐步市场化,未来人民币对美元汇率的变化可能更多要看美元的走势。”谢栋铭指出,“人民币虽然对美元小幅贬值,但是对一篮子贸易加权汇率还是保持强势。因此,人民币的弱势一部分也是因为美元全球范围内走强所引起。”(付碧莲)

人民币贬值与外汇储备关系】更新于2017-08-20 21:26:28