外汇储备与人民币升值的相关性
由于我国的特殊国情长期的国际收支顺差造成的外汇储备增长是导致近年来人民币升值的主要原因；又我国的外汇储备大部是以美元形式持有且人民币汇率形成机制单一这就形成了人民币对美元升值幅度大而对其他货币升值幅度小甚至不升值的特点改革现行的外汇管理制度及人民币汇率形成机制、实现外汇储备的多样化以及贸易对象的多元化、变以货币为主的外汇储备形式为货币与实物储备并重等是减轻外汇储备增长对人民币升值影响的有力途径关键词外汇储备。
我国正处于经济高速增长和体制完善的时期外汇储备充足有利于增强国际清偿能力维护国家的对外信誉有利于应对突发事件防范金融风险但是外汇储备持续较快增长也给宏观经济的稳定运行带来了潜在风险表现为通货膨胀压力上升人民币升值预期增加外汇资源闲置与贬值风险等近两年来上述不利影响表现较突出的是人民币对美元的持续升值那么近期外汇储备增长是否是推动人民币升值的直接动因以及有多大影响呢下面通过考察外汇储备增长与人民币汇率升值的相关性来分析这一问题
1影响汇率的因素
在现实中影响汇率的因素很多但按照现代金融学理论在纸币制度下两国货币之间的汇率是由两国货币的购买力决定的即货币购买力评价理论由瑞典经济学家卡塞尔在1922年提出其中对现实有指导意义的是相对购买力评价理论是指两国间货币汇率在一定时期的变化反映着同一时期两国物价指数的对比关系用公式表示如下
即汇率的变化率等于两国的通货膨胀率之差如果一国的物价受通货膨胀影响而上升一定数量的货币能够买的商品就比物价上涨前减少该国货币在国外市场上价值就会下降因此一国货币对外汇率的涨跌反映该国在国内市场上购买力的大小
按此理论公式来考察我国2006年1—10月与2007年1—10月中美两国通货膨胀率与汇率之间的关系如下
从以上数据可以看出理论数据和实际数据有较大差异特别是在6月份以后在我国国内通涨率高于美国国内通涨率的情况下人民币不但没有贬值反而持续升值出现这种违反上述理论的现象一方面是因为影响汇率变化的因素很多另一方面是因为我国的特殊国情的影响根据我国的实际情况和所处的经济环境近年来我国国际收支顺差导致的外汇储备快速增长对人民币的升值起着主要推动作用下面探讨我国的外汇储备增长对人民币相对美元升值的影响
2外汇储备增长与人民币汇率的相关性分析
外汇储备增长与人民币汇率变化有多大的相关性呢下面就两者的相关性用2006年1月份到2007年9月份的相关数据作以分析
将上述数据中的外汇储备作为Ｘ变量汇率作为Ｙ变量按时间顺序作其散点图如下从下图中可以看到随着外汇储备的增加汇率持续下降并成直线型依据相关性系数公式计算外汇储备与汇率的相关性系数为ｒ＝－0．9930此表明两者具有高度的负相关性
储备与汇率之间具有经济上因果关系是很明显的按照现代金融学理论纸币制度下国际收支对汇率的传导机制如下长期的国际收支顺差→外汇收入增加→国际储备增长→本币需求增长→本币升值；长期的国际收支逆差会产生相反的结果2另外长期的国际收支顺差必然导致外汇储备的增长而大量的外汇储备会增强外汇市场对本国货币的信心进而成为外币的避风港促使本币升值可见外汇储备的增长对推动人民币升值是有直接的因果关系的
为什么外汇储备增长对人民币升值有较大影响呢这是我国的国情决定的在外汇管理上我国实行的是强制结售汇制即企业取得的外汇绝大部分都要售给指定银行换取人民币；当企业需要外汇时再向银行购买近年来我国产品在国际市场上的竞争力逐步增强出口创汇能力增强使得出口贸易持续增长形成高额贸易顺差；又因为政治稳定和良好的投资环境外商直接投资增势迅猛并进一步带动我国出口的增长最终形成了经常项目和资本项目长期“双顺差”的局面这使得我国国际收支长期处于不平衡、收入大于支出、入超长期积累形成数额庞大的外汇储备外汇供大于求人民币具有升值的压力人民币升值会对国内企业的出口造成不利影响这对于尚处于出口拉动型的中国经济会有抑制作用；为保持人民币与美元的汇率稳定央行不得不敞口收购大量外汇投放大量的基础货币（形成外汇占款）投放基础货币量过大会引起国内的通货膨胀对国内经济也会产生不利影响由此在相当程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地中国尚属经济发展中国家人均国民收入还很低为快速提高人民生活水平、提高就业率以实现长远发展的战略目标还必须保持经济较快的增长速度这又必然要求政府采取较为宽松的货币政策这些因素的综合结果导致了上述在较高通胀率的情况下却出现的本币升值的反规律现象以及我国外汇储备增长对汇率有较大影响的原因另外我国的外汇储备大部分是以美元的形式持有的这就形成了人民币对美元升值幅度大而对其他货币升值幅度小甚至不升值的特点
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